來源：趙乾明 國金證券股份有限公司
業(yè)績簡評
公司公布了2011年半年報:2011年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入199.77百萬元,同比增長16.40%;實現(xiàn)利潤總額70.11百萬元,同比增長27.21%;實現(xiàn)凈利潤60.02百萬元,同比增長26.40%;EPS為0.19元,符合我們預(yù)期。
經(jīng)營分析
業(yè)績符合預(yù)期,高成長性確定:
公司上半年的經(jīng)營情況基本符合我們預(yù)期,營業(yè)收入和毛利率水平均實現(xiàn)了較好的增長,跨區(qū)域擴張效果顯著,并且在膜材料生產(chǎn)方面也在積極拓展。
由于公司業(yè)務(wù)具有明顯的季節(jié)性特點,一般上半年為項目立項及相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備期,項目實施和收入確認主要集中在下半年特別是四季度,因此我們認為目前應(yīng)該更多關(guān)注公司的在手訂單情況,通過對碧水源未來三年訂單情況的測算,我們認為公司未來業(yè)績可測性強,成長性確定。
驗證投資邏輯,走在正確路上:進入2011年,碧水源跨區(qū)域復(fù)制以及產(chǎn)業(yè)鏈擴張的能力進一步得到驗證,我們認為公司的發(fā)展歷程完全驗證了我們當(dāng)初對于公司的判斷:以資本帶項目,以項目帶產(chǎn)品,跨區(qū)域擴張可復(fù)制。
盈利調(diào)整
我們維持之前的盈利預(yù)測,預(yù)測公司2011-2013年EPS分別為1.251元、2.033元和2.715元,同比分別增長128.67%、62.45%和33.56%。
投資建議
目前股價對應(yīng)35×11PE、22×12PE,考慮到中國水處理行業(yè)前景、技術(shù)發(fā)展趨勢和公司的行業(yè)地位及圈地進展,加上未來公司成長性確定,我們認為公司理應(yīng)給予30×12PE,因此給予6個月內(nèi)目標(biāo)價60.99元,建議買入。
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